過去一周最為關(guān)鍵的基本面事件，無疑是日本央行溝通策略的驟然轉(zhuǎn)鷹。這種轉(zhuǎn)變并非細(xì)微的修辭調(diào)整，而是戰(zhàn)略意圖的根本性宣示。

　　日本央行行長(zhǎng)植田和男的發(fā)表、東京CPI數(shù)據(jù)的超預(yù)期堅(jiān)挺、以及工業(yè)產(chǎn)出的意外反彈，共同構(gòu)成了一個(gè)強(qiáng)有力的基本面組合。這不僅推升了市場(chǎng)對(duì)12月加息的預(yù)期至80%以上，更在深層次上動(dòng)搖了全球套息交易（Carry Trade）的根基。

　　根據(jù)《日經(jīng)新聞》及相關(guān)報(bào)道，植田明確表示，隨著美國經(jīng)濟(jì)前景不確定性的顯著降低，以及國內(nèi)工資-通脹螺旋的成型，日本央行將“在下一次政策會(huì)議上認(rèn)真權(quán)衡加息的利弊” 。他指出，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)預(yù)期的可能性正在“逐漸增加”——在央行的行話體系中，這是即將采取行動(dòng)的最高級(jí)別暗示。

　　植田在接受采訪時(shí)使用了加息時(shí)機(jī)正在“臨近”這一表態(tài)。對(duì)于一向以謹(jǐn)慎著稱的日本央行，這種對(duì)時(shí)間的明確界定（Timing Signal）極為罕見。這表明央行內(nèi)部已達(dá)成共識(shí)：等待的成本（通脹失控、匯率無序貶值）已經(jīng)超過了行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)濟(jì)冷卻）。長(zhǎng)期以來，日本央行按兵不動(dòng)的一個(gè)主要借口是“美國經(jīng)濟(jì)的不確定性”（如硬著陸風(fēng)險(xiǎn)）。植田此次特別提到美國關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)的“顯著降低”和對(duì)美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的信心 ，實(shí)際上是宣告了外部阻礙的消除。這意味著，日元政策將不再單純看美聯(lián)儲(chǔ)的臉色，而是回歸國內(nèi)基本面。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這是為了避免重演以前“突襲式”政策調(diào)整引發(fā)的市場(chǎng)恐慌。通過提前釋放強(qiáng)烈信號(hào)，央行意在讓市場(chǎng)提前消化加息預(yù)期，從而實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡。

　　如果說央行的態(tài)度是“果”，那么通脹數(shù)據(jù)的演變就是“因”。過去一周發(fā)布的東京CPI數(shù)據(jù)，為我們提供了一個(gè)完美的樣本，證明日本的通脹正在經(jīng)歷一場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的蛻變。

　　11月28日發(fā)布的東京11月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）不僅超出了市場(chǎng)預(yù)期，更揭示了通脹粘性的增強(qiáng)。作為全國數(shù)據(jù)的領(lǐng)先指標(biāo)，東京數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)幾乎封死了“通脹將自然回落”的鴿派論調(diào)。

　　核心CPI（不含生鮮食品） 同比上漲 2.8% ，高于市場(chǎng)預(yù)期的2.7%。這一水平不僅連續(xù)多月高于央行2%的目標(biāo)，而且在政府恢復(fù)能源補(bǔ)貼的背景下依然維持高位，顯示出極強(qiáng)的韌性。“核心-核心”CPI（不含生鮮食品及能源） 同比上漲 2.8%。這一指標(biāo)剔除了波動(dòng)較大的外部能源價(jià)格和天氣影響，是衡量國內(nèi)內(nèi)生通脹壓力的“黃金標(biāo)準(zhǔn)”。該指標(biāo)維持在近3%的水平，無可辯駁地證明了日本經(jīng)濟(jì)已告別通脹緊縮，進(jìn)入了需求拉動(dòng)型通脹的新階段。

　　在評(píng)估貨幣政策空間時(shí)，除了通脹這一“必要條件”，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康程度是“充分條件”。過去一周的數(shù)據(jù)描繪了一幅復(fù)雜但總體積極的經(jīng)濟(jì)圖景：工業(yè)生產(chǎn)意外強(qiáng)勁，雖有資本開支的短期波動(dòng)，但并未改變復(fù)蘇的大局。

　　11月28日發(fā)布的10月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)成為了本周最大的驚喜。環(huán)比大幅增長(zhǎng) 1.4% ，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的收縮0.6%。這一反彈主要由汽車工業(yè)和科技供應(yīng)鏈（半導(dǎo)體制造設(shè)備）的復(fù)蘇帶動(dòng)。隨著豐田等車企逐漸走出認(rèn)證丑聞的陰影，產(chǎn)能利用率正在回升。這一數(shù)據(jù)有力地反駁了“加息將扼殺脆弱復(fù)蘇”的觀點(diǎn)。制造業(yè)的強(qiáng)勁表現(xiàn)表明，即便面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩的逆風(fēng)，日本出口導(dǎo)向型部門依然具備韌性。這為央行提供了“經(jīng)濟(jì)能夠承受更高利率”的信心底氣。

　　綜合以上分析，市場(chǎng)曾擔(dān)憂高市早苗作為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的繼承者，會(huì)施壓央行阻止加息以配合財(cái)政擴(kuò)張。然而，目前的跡象顯示，政府與央行達(dá)成了一種默契：政府負(fù)責(zé)通過財(cái)政支出“托底”經(jīng)濟(jì)和民生，而央行負(fù)責(zé)通過加息“防御”通脹和匯率貶值帶來的輸入性壓力。

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